去年第四季土耳其股市與土耳其里拉因受困於通貨膨脹攀高，以及經常帳赤字一度勁升至GDP的10％，而表現不盡理想。2012年開年以來，在美國陸續公布的經濟數據出現回溫，以及FED重申與延長低利率政策至2014年底，與全球股市相關係數幾乎趨近於1的土耳其，也同步回揚。

在2012年一開始，一月份國際股市的表現亮眼，主要由於近期美國所公佈的經濟數據陸續有好轉的跡象，加上歐洲債問題也持續進行協商，在以美國為首的全球經濟邁入衰退的可能性極低的情況下，投資人雖然可以開始留意若干風險資產的佈局，但由於經濟成長力道略顯不足，加上歐債問題在解決的進程中，預料還是會不時影響與左右投資人的信心，在這樣的背景之下，穩建且低風險的核心資產，像是美國公債與投資等級的公司債券，仍是投資人在投資組合中不可缺少的部位。

觀察亞太地區國家通貨膨脹趨勢及貨幣政策，通膨在去年第二、第三季見頂，第四季以來數呈現持平或微幅下將趨勢，也因此提供各國央行更多貨幣政策空間，政策走向已經由抗通膨轉向拚經濟，今年以來已亞洲國家包括菲律賓降息一碼，印尼調降商業銀行存款準備率，中國人民銀行公開市場操作執行反向沖銷，注入流動性等寬鬆貨幣政策；另外，馬來西亞及南韓維持基準利率，保持觀望貨幣政策。

俄羅斯市場焦點剖析：
1.2012年3月俄羅斯總統大選後，政治波動因素解除，穩定度提升！
2.在奮鬥了18年之後，俄羅斯終於加入WTO成為會員國，貿易自由化有助於提振內需市場！
3.建議投資朋友可分批布局俄羅斯市場，納入自己的投資組合之中。

黃金價格雖然在2011年第三季波動劇烈，於九月初一度攀至每盎司1921美元，創歷史新高，惟季末又回落到1620美元，不過整體來看，今年黃金價格的表現依然亮眼，創下連續11年正報酬的紀錄。

從黃金最基本的供給和需求面來看，金價的走高，雖然導致2011年第三季黃金相關的珠寶飾品需求略為削減，然而此種現象主要是消費者針對價格變動的暫時性調整，仔細觀察目前全球珠寶飾金的需求，結構面已出現變化，由於中國珠寶需求加速增長，中國在2011年第三季已取代印度成為世界最大珠寶市場，預料在中國經濟成長帶動下，飾金長期需求仍將穩步增長。

投資人或許對2000年時的網路科技泡沫仍記憶猶新，不過科技產業在經過這10年左右的沉澱，產業整併、汰弱留強，目前的價值面不僅相對合理甚至已顯相對便宜，以MSCI全球科技類股與MSCI全球股票兩者的本益比值來說，目前為1.2倍，不僅是近20年來的新低，也低於長期平均水平。

2011年11月，有一家點心債券市場初級市場發行(簡稱為IPO)的個案相當值得關注，就是寶鋼的發行。
從寶鋼的發行，我們發現市場的正面評價有二，一是藉由母公司的發行，其發行公司的資料與財務報表皆有歷史資料可供追蹤，投資人在選擇標的時也比較有所依據；二是由於更多大型的公司機構加入點心債券市場來發行，其信用評等機制將會更加健全。此外，由於中國官方已開放讓跨國企業的境外資金回流境內，使得這些國際上的大型跨國企業對於在點心債券市場發行的意願更加踴躍。

國際資金對歐債議題發酵，影響短期國際資金流動，對亞太債券及匯率價格造成波動；然就基本面而論，亞太地區成長趨勢仍明顯優於已開發市場，宏利亞太入息債券基金仍以高信用評等投資組合抵禦信用利差的波動，目前投資組合平均信評達A-，並適度降低對亞太貨幣曝險；此外，維持較低投資組合存續期間，避免利率彈升，造成淨值波動。我們認為，短期內市場波動仍高，宏利亞太入息債券基金低波動及穩定報酬特性，適合為目前投資環境之核心配置。

選前持續下探，選後觸底反彈。台股在明年第一季將面臨國內外金融市場的不確定性風險，恐延2011年第3季以來的修正行情，預期指數將持續探底，尋求6487點20年線的長期支撐，若執政黨繼續執政，二、三月歐債密集到期問題獲得舒解，配合美國經濟穩定的緩步復甦，可望出現較大幅度的反彈行情，預期指數上緣在7460點。惟中國若出現房市重挫，並導致地方政府債及民間高利貸問題惡化，恐形成另一個壓抑指數的變數，指數區間則有再下調的風險。

由於中國通膨壓力降低，2012年經濟將出現軟著陸，加上美國經濟數據逐漸觸底回升，將有機會帶動亞太地區中小企業在內需持續強勁，對外出口獲利不至於大幅衰退。在亞太地區估值仍在平均低檔，加上公司年獲利率提升，因此明年亞太新興市場表現將十分亮麗!

歐債危機及美國經濟成長薄弱，明年債券市場投資主軸仍以新興市場為主。
1.市場預估新興市場國家明年經濟成長仍高於歐美國家：亞洲經濟成長預期為6-7％，拉丁美洲國家預期為4-5％。2.新興市場國家通膨以於今年第三季觸頂。3.在明年經濟狀況不明朗的狀態下，新興市場國家可望展開新的降息活動。上述三個因素，我們認為展望明年債市，新興市場獲利可期。建議投資朋友們，可以適時逢低介入新興市場債券。

亞太地區國家維持良好的財政紀律及成長趨勢，中國經濟成長或有緩和，但並不預期會有硬著陸風險。短期內，歐債為主的議題仍將牽動金融市場。中長期，對亞太地區的看法仍維持(1)公司債信用利差及殖利率仍將進一步收斂、(2)亞太貨幣升值趨勢不變、(3)亞太地區國家結束貨幣緊縮循環，步入寬鬆的貨幣政策，寬鬆資金將支持區域內經濟活動及內需發展，繼續維持成長態勢。

中國官方放緩宏觀政策，放寬中小企業融資，並開始衡量地方債務由地方政府自行籌資等解決方案，中國政府將以寬鬆政策面對全球經濟的不確定性。中國目前經常帳順差減小，十月份中國通貨膨脹由6.1％降至5.5％，但離中國官方的目標4％仍有一段距離。我們認為在中國企業受惠於中國政府的寬鬆政策，加上中國政府抗通膨目標不變下，人民幣升值是中長期趨勢。因此人民幣資產是投資人資產配置中不可或缺的一環。

近期聯準貨幣政策會議對美國經濟成長持悲觀看法加上歐洲債務危機疑慮未消兩大因素影響風險性資產價格修正，點心債券價格也受價格修正影響，九月呈現賣壓。但人民幣存款仍持續增加，七月底香港人民幣存款由上各月的五千五百億增至五千七百億元，市場資金充裕。風險性資產雖呈現修正狀況，九月以來匯豐離岸中國人民幣指數僅下跌0.9％，相較於美林美國高收益債券指數下跌3.6％，摩根大通新興市場高收益債券指數下跌4％，中國離岸債券表現相對抗跌。近期由於風險趨避，美元需求增加，人民幣呈現賣壓，導致境外人民幣及境內人民幣價格呈現乖離現象，但我們預估這樣的現象會逐漸修正歸亦步亦趨。

陳培倫表示新興的中國離岸人民幣債券（CNH）市場(即俗稱點心債券)，尤其是較高信用評級的發行機構，亦受惠於國際資金尋求多元化投資。中國離岸市場人民幣計價資產的價格表現相對抗跌。週一 (8/8) 離岸人民幣 (CNH) 及人民幣債券的表現要優於其他亞洲貨幣及其他亞洲美元債券。HSBC 離岸人民幣債券指數較上週五微幅小跌0.01%。此顯示市場預期人民幣將繼續逐步升值，投資人希望減持美元資產並買入較高收益的貨幣，以實現多元化投資。

人民幣長期看升，市場增溫，引起全球投資人關注！
「點心債券」是在香港發行的境外人民幣債券的別名，是債券市場目前最熱的新寵！

人民幣升值趨勢三大動能，包括通膨因素，經濟因素與政治因素，三大動能催生人民幣升值趨勢，
造成境外人民幣債券的投資需求大於供給，每檔點心債券募集往往容易造成供不應求，超額認購的情況！

「點心債券」是在香港發行的境外人民幣債券的別名。
境外人民幣貿易與人民幣國際化促使境外人民幣債券市場急劇成長！
市場需求旺盛，點心債市場迅速擴大，2010年7月起香港人民幣存款以倍數成長，
至今年3月止已超過5000億人民幣！
透過點心債券基金，是目前台灣人民首選參與人民幣升值契機的好工具！

看好人民幣升值商機，點心債券基金首度登台！
2010年7月起香港人民幣存款以倍數成長，至今年3月止已超過5000億人民幣！
「點心債券」是在香港發行的境外人民幣債券的別名，
點心債券基金的在台發行，勢必引爆熱潮與話題！

1.什麼是點心債券?
2.點心債券的發展由來，目前的發展狀況
3.點心債券市場的信用狀況
4.中國官方調升利率的情況下，是否還適合投資點心債券嗎?
5.關於人民幣的升值，宏利投資有什麼樣的看法?
6.宏利中國點心高收益債券美元計價基金特色

1.美債殖利率的走勢？
2.亞洲各國通膨情況是否已獲緩解？
3.亞幣升幅是否會持續？
4.資產配置得宜，將可有效提高投資組合價值！

● 投資債券和股票的差異
● 影響債券價格的因素
● 債券評等分級
● 什麼是殖利率曲線？
● 債券VS債券基金
● 債券基金獲利來源

金融股受惠於升息循環、併購題材以及台幣升值題材，長期看好金融類股。內需類股受惠於景氣復甦、台幣升值以及公務人員調薪。中概類股去年下半年由於大陸升息影響普遍表現不佳，今年會持續穩步往上。

一、中國升息：中國在本月初第二次升息，因應中國日漸惡化的通膨，此次存款利率及放款利率各調升一碼，此次升息符合市場預期。市場預估今年中國進行四次升息，每次升息幅度各一碼。若日後中國升息依照市場預期腳步，升息對台灣的影響中性。
二、日本災後復原：原本市場過度擔憂的電子、機械以及汽車零件斷鏈，市場一度過度反應指數到8070的低點，零組件供應商將在4月底5月初恢復災前供貨水準，第三季出貨可望順利。

2011第二季的債市操作，亞太區域的央行採用“雙率雙升”，選擇以當地貨幣計價的投資等級公司債，是目前第二季債券操作的較佳選擇。

全球經濟成長的領航員在新興市場，但通膨問題勢必無法避免，首選新興"高收益公司債"就是目前對抗通膨的最佳工具！

通膨襲擊新興市場，新興亞洲更是首當其衝，新興國家快速升息，宏利亞太入息債券基金經理人王仁群卻認為，撤出新興市場的資金可望受到較高利率的吸引，在未來陸續回流，再度推漲新興市場債券！

面對紛紛擾擾的全球經濟環境，歐債危機和美國量化寬鬆，究竟投資人該如何配置2011年的債券佈局呢？展望未來，低利率的環境仍將促使資金流入新興市場與高收益市場，因此建議投資人佈局債券時，千萬不要忘記配置新興市場與高收益債券！

今年政壇的年度盛事-五都選舉熱鬧豋場，台灣首次選出五個直轄市長，宏利台灣動力基金經理人周奇賢特別和投資人分析各種選舉結果對台股的影響，與相對應的投資策略！

當美國繼續維持低利政策，中國等亞洲國家陸續升息，資金將持續湧入亞洲尋求投資機會，亞債上漲的想像空間大！

中國意外升息，景氣多頭格局確立，加上十二五規畫出爐，中國內需市場可望續強，增加對週邊新興亞洲國家、以及拉丁美洲國家原物料的需求，兩大區域前景看好！