去年，大部份新興市場（包括俄羅斯和東歐）皆表現不夠理想。但今年初以來，隨著歐債問題陸續緩解以及美國經濟陸續出現一些正面的指標後，以俄羅斯為首的新興東歐市場反而在全球股市中表現相對出色。以價值面來看，新興東歐市場的平均本益比目前約為8倍，相對整體新興市場的目前本益比約10倍為低。俄羅斯除了高油價之外，大選後俄羅斯的財政平衡與資本市場改革以及內需基礎建設等利基仍將持續引領經濟成長。宏利環球新興東歐股票基金與俄羅斯股票基金投資顧問公司Charlemagne Capital　聯席投資總監MaJulian Mayo表示，東歐股市在基本面及價值面的支撐下，各行各業都充滿了機會。

美國經濟數據疲弱不振，導致聯準會在貨幣政策上，並不會太快將原先寬鬆的政策轉向，反而會遵守原先的承諾，維持低利率的環境直到2014年年底，對於新興市場高收益債的價格產生了一股推升的力道。而聯準會因應美國復甦不如預期的情況，推出某種形式刺激景氣政策的機會大幅提高。而以國際貨幣組織最新公佈的GDP成長預估數據來看，新興市場的成長率由原先預估的5.5%上調至5.7%。因此就今年而言，新興市場高收益債仍有表現空間，因此一但市場價格有拉回的機會，便是逢低加碼的好時點。

亨德森遠見全球科技基金經理人Stuart與投資人分享科技類股看法
1. 對於Apple的持股, 能否再多分享一些您的投資哲學,您從2003年持股到現在, 有沒有什麼因素會促使您開始認真考慮出脫Apple或是減碼它? 隨著股價的上漲, 在風險控管上,您會著重哪一部份?2.除了發放股利外, 科技公司對於現有如此巨額的現金有其他可行且不錯的處置方式嗎? 3.投資人向來將科技股投資視為景氣循環成長型投資部位?這個想法是否仍舊適合現在的時局? 4.就您的近身觀察, 科技產業中有何題材可能成為明日之星? 5.您對於社群網站的看法? 未來您會投資”臉書”嗎?

展望未來，因日本股市擁有較低的股價淨值比，且股東權益報酬率持續改善，我們對日本股市前景抱持樂觀看法。我們相信，在日本央行採取更積極的量化寬鬆政策、財政刺激措施的幫助下，雖恐造成日元貶值，卻可望帶動股票市場走強。加上投資人對日本股票市場持股水位仍明顯偏低，資金可望進入日本股市，挹注股市成長動能。

1月以來因全球貨幣持續寬鬆，歐美經濟數據改善，加上終端庫存回補，帶動全球指數持續反彈。綜觀兩岸三地經濟數據，中國兩會結論將2012 中國的GDP目標下修至7.5%，低於市場預期。搭配中國消費者物價指數於第二季預估將會下滑至3%以下，提供中國再次下調存款準備金率的機會，資金面偏寬鬆加上政策性提振內需，推估第二季中下旬經濟可望再度好轉。

宏利新興市場高收益債券基金經理人李育昇表示：「隨著歐債問題逐漸淡化，新興市場債市今年以來表現亮眼，歐洲央行執行了兩次長期再融資操作，提供一兆歐元的資金給其銀行體系，短期之內紓緩了銀行間資金不足的現象，也免除銀行發生類似雷曼兄弟因資金週轉不靈而倒閉的風險。」

國內經濟基本面：
電子方面：蘋果概念股漲幅已大，待下半年實際銷售優於預期才有可能進一步推升相關供應鍊股價。傳統產業方面：中概股成長力道較去年弱。內需概念股受惠於內需復甦及開放大陸來台觀光人口。金融方面：新任財金官員執行二次金改的決心，預計金融機構將再次集中化並有大型整併。放寬陸資投資台灣銀行比例至10-15％，將對台灣銀行注入活水。
基金佈局將著重於金融及傳統產業。金融股方面將以有併購題材或陸資入股之銀行為投資標的。對於第二季及下半年台股市場抱持著審慎樂觀的看法。

亨德森全球地產股票基金主要購入的上市房地產公司係經營所謂的不動產投資信託基金，就是大家所熟知的REIT，也就是房地產公司持有不動產(ex.商城/辦公大樓/公寓住宅/ 倉庫) 並出租管理，因為出租管理而產生的收入，透過股利(Dividend)發放的方式給股東，並且持有房產的漲跌(NAV Growth)也會直接反映在財務報表中，而市場對於未來景氣以及房產公司所持有的資產價值的預期則會反映在公司股價漲跌上(Repricing)，因此投資人投資地產股票基金，報酬來源便是地產公司因為租賃管理所產生的股利加上資產增值所反映的股價上漲。

宏利中國點心高收益債券美元計價基金(本基金主要係投資於非投資等級債券)暨宏利中國離岸債券基金經理人陳培倫表示：

三大因素持續看好點心債券市場：
1.點心債平均殖利率4.3%，價格偏低，正式介入好時機
2.美國聯準會宣布將持續低利政策至2014年年底，人民幣投資機會顯現
3.中國政府大力支持點心債市場蓬勃發展

去年第四季土耳其股市與土耳其里拉因受困於通貨膨脹攀高，以及經常帳赤字一度勁升至GDP的10％，而表現不盡理想。2012年開年以來，在美國陸續公布的經濟數據出現回溫，以及FED重申與延長低利率政策至2014年底，與全球股市相關係數幾乎趨近於1的土耳其，也同步回揚。

在2012年一開始，一月份國際股市的表現亮眼，主要由於近期美國所公佈的經濟數據陸續有好轉的跡象，加上歐洲債問題也持續進行協商，在以美國為首的全球經濟邁入衰退的可能性極低的情況下，投資人雖然可以開始留意若干風險資產的佈局，但由於經濟成長力道略顯不足，加上歐債問題在解決的進程中，預料還是會不時影響與左右投資人的信心，在這樣的背景之下，穩建且低風險的核心資產，像是美國公債與投資等級的公司債券，仍是投資人在投資組合中不可缺少的部位。

觀察亞太地區國家通貨膨脹趨勢及貨幣政策，通膨在去年第二、第三季見頂，第四季以來數呈現持平或微幅下將趨勢，也因此提供各國央行更多貨幣政策空間，政策走向已經由抗通膨轉向拚經濟，今年以來已亞洲國家包括菲律賓降息一碼，印尼調降商業銀行存款準備率，中國人民銀行公開市場操作執行反向沖銷，注入流動性等寬鬆貨幣政策；另外，馬來西亞及南韓維持基準利率，保持觀望貨幣政策。

俄羅斯市場焦點剖析：
1.2012年3月俄羅斯總統大選後，政治波動因素解除，穩定度提升！
2.在奮鬥了18年之後，俄羅斯終於加入WTO成為會員國，貿易自由化有助於提振內需市場！
3.建議投資朋友可分批布局俄羅斯市場，納入自己的投資組合之中。

黃金價格雖然在2011年第三季波動劇烈，於九月初一度攀至每盎司1921美元，創歷史新高，惟季末又回落到1620美元，不過整體來看，今年黃金價格的表現依然亮眼，創下連續11年正報酬的紀錄。

從黃金最基本的供給和需求面來看，金價的走高，雖然導致2011年第三季黃金相關的珠寶飾品需求略為削減，然而此種現象主要是消費者針對價格變動的暫時性調整，仔細觀察目前全球珠寶飾金的需求，結構面已出現變化，由於中國珠寶需求加速增長，中國在2011年第三季已取代印度成為世界最大珠寶市場，預料在中國經濟成長帶動下，飾金長期需求仍將穩步增長。

投資人或許對2000年時的網路科技泡沫仍記憶猶新，不過科技產業在經過這10年左右的沉澱，產業整併、汰弱留強，目前的價值面不僅相對合理甚至已顯相對便宜，以MSCI全球科技類股與MSCI全球股票兩者的本益比值來說，目前為1.2倍，不僅是近20年來的新低，也低於長期平均水平。

2011年11月，有一家點心債券市場初級市場發行(簡稱為IPO)的個案相當值得關注，就是寶鋼的發行。
從寶鋼的發行，我們發現市場的正面評價有二，一是藉由母公司的發行，其發行公司的資料與財務報表皆有歷史資料可供追蹤，投資人在選擇標的時也比較有所依據；二是由於更多大型的公司機構加入點心債券市場來發行，其信用評等機制將會更加健全。此外，由於中國官方已開放讓跨國企業的境外資金回流境內，使得這些國際上的大型跨國企業對於在點心債券市場發行的意願更加踴躍。

國際資金對歐債議題發酵，影響短期國際資金流動，對亞太債券及匯率價格造成波動；然就基本面而論，亞太地區成長趨勢仍明顯優於已開發市場，宏利亞太入息債券基金仍以高信用評等投資組合抵禦信用利差的波動，目前投資組合平均信評達A-，並適度降低對亞太貨幣曝險；此外，維持較低投資組合存續期間，避免利率彈升，造成淨值波動。我們認為，短期內市場波動仍高，宏利亞太入息債券基金低波動及穩定報酬特性，適合為目前投資環境之核心配置。

選前持續下探，選後觸底反彈。台股在明年第一季將面臨國內外金融市場的不確定性風險，恐延2011年第3季以來的修正行情，預期指數將持續探底，尋求6487點20年線的長期支撐，若執政黨繼續執政，二、三月歐債密集到期問題獲得舒解，配合美國經濟穩定的緩步復甦，可望出現較大幅度的反彈行情，預期指數上緣在7460點。惟中國若出現房市重挫，並導致地方政府債及民間高利貸問題惡化，恐形成另一個壓抑指數的變數，指數區間則有再下調的風險。

由於中國通膨壓力降低，2012年經濟將出現軟著陸，加上美國經濟數據逐漸觸底回升，將有機會帶動亞太地區中小企業在內需持續強勁，對外出口獲利不至於大幅衰退。在亞太地區估值仍在平均低檔，加上公司年獲利率提升，因此明年亞太新興市場表現將十分亮麗!

歐債危機及美國經濟成長薄弱，明年債券市場投資主軸仍以新興市場為主。
1.市場預估新興市場國家明年經濟成長仍高於歐美國家：亞洲經濟成長預期為6-7％，拉丁美洲國家預期為4-5％。2.新興市場國家通膨以於今年第三季觸頂。3.在明年經濟狀況不明朗的狀態下，新興市場國家可望展開新的降息活動。上述三個因素，我們認為展望明年債市，新興市場獲利可期。建議投資朋友們，可以適時逢低介入新興市場債券。

亞太地區國家維持良好的財政紀律及成長趨勢，中國經濟成長或有緩和，但並不預期會有硬著陸風險。短期內，歐債為主的議題仍將牽動金融市場。中長期，對亞太地區的看法仍維持(1)公司債信用利差及殖利率仍將進一步收斂、(2)亞太貨幣升值趨勢不變、(3)亞太地區國家結束貨幣緊縮循環，步入寬鬆的貨幣政策，寬鬆資金將支持區域內經濟活動及內需發展，繼續維持成長態勢。

中國官方放緩宏觀政策，放寬中小企業融資，並開始衡量地方債務由地方政府自行籌資等解決方案，中國政府將以寬鬆政策面對全球經濟的不確定性。中國目前經常帳順差減小，十月份中國通貨膨脹由6.1％降至5.5％，但離中國官方的目標4％仍有一段距離。我們認為在中國企業受惠於中國政府的寬鬆政策，加上中國政府抗通膨目標不變下，人民幣升值是中長期趨勢。因此人民幣資產是投資人資產配置中不可或缺的一環。

近期聯準貨幣政策會議對美國經濟成長持悲觀看法加上歐洲債務危機疑慮未消兩大因素影響風險性資產價格修正，點心債券價格也受價格修正影響，九月呈現賣壓。但人民幣存款仍持續增加，七月底香港人民幣存款由上各月的五千五百億增至五千七百億元，市場資金充裕。風險性資產雖呈現修正狀況，九月以來匯豐離岸中國人民幣指數僅下跌0.9％，相較於美林美國高收益債券指數下跌3.6％，摩根大通新興市場高收益債券指數下跌4％，中國離岸債券表現相對抗跌。近期由於風險趨避，美元需求增加，人民幣呈現賣壓，導致境外人民幣及境內人民幣價格呈現乖離現象，但我們預估這樣的現象會逐漸修正歸亦步亦趨。

陳培倫表示新興的中國離岸人民幣債券（CNH）市場(即俗稱點心債券)，尤其是較高信用評級的發行機構，亦受惠於國際資金尋求多元化投資。中國離岸市場人民幣計價資產的價格表現相對抗跌。週一 (8/8) 離岸人民幣 (CNH) 及人民幣債券的表現要優於其他亞洲貨幣及其他亞洲美元債券。HSBC 離岸人民幣債券指數較上週五微幅小跌0.01%。此顯示市場預期人民幣將繼續逐步升值，投資人希望減持美元資產並買入較高收益的貨幣，以實現多元化投資。

人民幣長期看升，市場增溫，引起全球投資人關注！
「點心債券」是在香港發行的境外人民幣債券的別名，是債券市場目前最熱的新寵！

人民幣升值趨勢三大動能，包括通膨因素，經濟因素與政治因素，三大動能催生人民幣升值趨勢，
造成境外人民幣債券的投資需求大於供給，每檔點心債券募集往往容易造成供不應求，超額認購的情況！

「點心債券」是在香港發行的境外人民幣債券的別名。
境外人民幣貿易與人民幣國際化促使境外人民幣債券市場急劇成長！
市場需求旺盛，點心債市場迅速擴大，2010年7月起香港人民幣存款以倍數成長，
至今年3月止已超過5000億人民幣！
透過點心債券基金，是目前台灣人民首選參與人民幣升值契機的好工具！

看好人民幣升值商機，點心債券基金首度登台！
2010年7月起香港人民幣存款以倍數成長，至今年3月止已超過5000億人民幣！
「點心債券」是在香港發行的境外人民幣債券的別名，
點心債券基金的在台發行，勢必引爆熱潮與話題！

1.什麼是點心債券?
2.點心債券的發展由來，目前的發展狀況
3.點心債券市場的信用狀況
4.中國官方調升利率的情況下，是否還適合投資點心債券嗎?
5.關於人民幣的升值，宏利投資有什麼樣的看法?
6.宏利中國點心高收益債券美元計價基金特色

1.美債殖利率的走勢？
2.亞洲各國通膨情況是否已獲緩解？
3.亞幣升幅是否會持續？
4.資產配置得宜，將可有效提高投資組合價值！

● 投資債券和股票的差異
● 影響債券價格的因素
● 債券評等分級
● 什麼是殖利率曲線？
● 債券VS債券基金
● 債券基金獲利來源